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财经猎豹丨泡泡玛特股价腰斩背后：盲盒玩法不
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摘要：现代快报（记者 谷伟 文/摄）从春节后的2月17日创出107.6港元的历史高价开始，泡泡玛特就一路震荡下跌，最新收于53.6港元，股价腰斩。3月26日，公司公布上市以来首份年度业绩，去年
现代快报（记者 谷伟 文/摄）从春节后的2月17日创出107.6港元的历史高价开始，泡泡玛特就一路震荡下跌，最新收于53.6港元，股价腰斩。3月26日，公司公布上市以来首份年度业绩，去年营收和净利润分别增长49.3%和16%，相较前两年数倍乃至数十倍的增长，明显放缓。而A股市场上，多家盲盒概念股更是集体预亏。
费用增速高于业绩
△南京一泡泡玛特门店
以生产销售盲盒知名的泡泡玛特，去年12月11日登陆港交所，首日大涨79%，此后震荡上扬。牛年开市第二天，泡泡玛特大涨15.45%，股价“破百”。然而，此后一个多月时间内，泡泡玛特却突然“不香了”。尤其是3月4日到3月9日，仅仅4个交易日，其累计跌幅达到35%。到3月25日，其股价跌至46.65港元，创下上市以来新低，较2月17日高点跌幅达到近57%。
有业内人士认为，短期内大幅下跌，一方面与春节后机构抱团的大消费概念股整体回撤有关，另一方面也可能是出于对其业绩的担忧。
3月26日，泡泡玛特公布上市后首份年度业绩，2020年实现营收25.13亿元，同比增长49.3%，净利润5.23亿元，同比增长16%。
泡泡玛特成立于2010年，但其业绩的爆发，主要是盲盒业务兴起之后的2018、2019两年。这两年，其营收增幅分别达到225%和227%。净利润增幅则分别达到62倍和3.53倍，从2017年的157万元剧增至2019年的4.51亿元。上市首年，其业绩增长明显放缓。
细看其业绩报告，不少数字值得玩味。积极的一面，公司门店数量从2019年末的114家增至2020年末的187家，其中新开业76家。机器人门店则从825家增至1351家，新开业526家。线上业务方面，去年实现收入4.66亿元，同比增长72%。公司表示，去年全年一共销售了超过5000万只潮流玩具。
但值得注意的是，在其收入结构中，公司此前最重要的IP Molly销售收入从2019年的4.56亿元下降至2020年的3.57亿元，同比下滑了两成。取而代之的是，Dimoo销售收入从1亿元增长至3.15亿，去年新开发的SKULLPANDA，则实现了3907万元的收入。
业务增长的同时，公司销售成本从5.93亿元增长到了9.19亿元，增长了55%，经销及销售开支从3.63亿元增加到6.3亿元，增长了73.2%，均明显高于业绩增速。公司毛利率则由2019年的64.8%降至2020年的63.4%，尤其自主产品的毛利率，由71.2%降至68.7%。公司表示，主要是由于提高了产品的工艺质量，产品工艺愈加复杂，并且原材料成本上涨。
另外值得注意的是，公司存货金额由上年的9000多万增加到了2.25亿元，存货周转天数则由46天增加到了78天。
A股盲盒“小伙伴”纷纷预亏
△南京一泡泡玛特门店
长城证券认为，盲盒潮玩通过精致可爱的外形、 较低的单价及隐藏款的“中奖”诱惑刺激消费者冲动消费， 达到“抽盲盒一时爽”的效果。但盲盒真的能“一直抽一直爽”吗？兴业证券认为，盲盒这种“惊喜” 销售方式成功助推了潮玩出圈， 泡泡玛特并非盲盒的发明者， 其核心壁垒并不在盲盒，更在于IP，盲盒只是一种锦上添花的售卖形式，万物皆可盲盒。
盲盒的背后，其实是快速增长的潮玩市场。头豹研究院分析师朱昌辞认为，中国潮流玩具市场过去五年快速上升，由2015年的63亿增长至2019年的207亿，年复合增长率达到34.6%，预计2024年将超过750亿元。随着中国泛娱乐市场发展，已经发布及宣传的重磅IP数量不断增加，将导致对基于此类IP开发的潮流玩具有更高的要求。
万物皆可盲盒并非虚言。今年3月，轻喜剧《乡村爱情》推出了剧中人气角色的“老铁盲盒”，每个售价59元。影视剧周边营销玩盲盒已经不再是什么新鲜事了。A股市场上，已有多家上市公司宣布“进军”盲盒。奥飞娱乐此前曾推出超级飞侠、小猪佩奇、阴阳师等系列盲盒，晨光文具曾推出古风治愈系文具盲盒，邦宝益智去年则宣布围绕斗罗大陆开发盲盒。
不过，这些A股盲盒概念股的业绩却不容乐观。被申万宏源称为A股“盲盒第一股”的金运激光，去年以1513.02万元收购玩偶一号82.89%股权，这家公司主要在全国范围针对商业体和院线铺设智能无人零售终端，用于经营IP盲盒产品。金运激光今年1月19日发布的业绩预告显示，其去年预计亏损5000到6000万元，原因之一就是玩偶一号“在2020年持续加大线下点位的铺设以及线上营销推广，导致运营费用增加，本年度亏损”。
另一家矢志进入盲盒业务的A股公司高乐股份，2020年预亏5000万元到9900万元。此前公司表示，已设立专门的潮玩事业部，负责盲盒等产品的市场推广，2021年计划至少推出十二个系列盲盒产品。已宣布获得阴阳师、星际熊等盲盒产品授权的奥飞娱乐，表示2020年预亏4.35亿元至4.6亿元。
文章来源：《财讯》 网址: http://www.caixunbjb.cn/zonghexinwen/2021/0328/879.html